招商证券-电力设备及新能源职业动力电池及电气系统系列陈述（120）：六氟价格加快上涨涨势有望穿越冷季-251012
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/吨，沪铜主连价已突破90750元/吨，11月累计涨幅超3%，2025年全年涨幅达22%。作为空调生产的核心原材料，产业在线数据显示铜材占空调整机生产成本的22%-25%，此番铜价持续高位运行，正给空调行业带来全方位的成本压力。在此背景下，美博空调率先宣布提价，为陷入成本承压与价格内卷困境的行业带来新的思考。
成本端的持续承压与终端市场的价格刚性形成鲜明矛盾。奥维云网数据显示，2025冷年（2024年9月到2025年8月）空调市场价格战尤为激烈，主销爆款1.5匹挂机线元，跌幅达17.2%；2025年10月国内空调零售量更是同比下滑23.8%。在这样的市场环境下，铜价上涨带来的成本压力难以通过终端提价直接转移，企业利润空间被持续挤压。尤其是中小企业，由于资金实力有限、议价能力较弱，在原材料涨价潮中首当其冲，部分企业已出现产能收缩或转向外销市场的迹象。
值得注意的是，此次铜价上涨并非短期波动。从全球市场来看，伦敦金属交易所（LME）铜价虽小幅回落至11601美元/吨，但整体仍维持在高位区间。高盛在最新研报中明确，将2026年铜价预测小幅上调至10500美元/吨，2026-2027年铜价将被限制在11000美元/吨以下（因市场目前处于小幅过剩状态），但本十年后期将因资源限制和关键领域需求增长出现供应缺口。这意味着空调行业将长期面临铜材成本高企的压力，产业在线分析师龙飞也指出，铜价上涨对空调价格的影响可能到2026年才完全显现，单纯依赖短期库存调节已难以应对成本挑战。
在全行业陷入成本困境之际，美博空调率先打破沉默。2025年12月4日，美博集团国内营销中心向各代理商发布调价通知，明确自12月16日起，空调整机提货价格在11月份基础上提升5%，原11月销售政策有效期至12月15日截止。通知中特别提及，除铜价上涨外，三代制冷剂受配额管控及需求增长影响，R32、R410A价格较年初分别上涨60%、40%，多重成本压力共同促成此次提价。这一逆势提价举措在行业淡季引发广泛关注，也彰显了企业对成本压力的正视与对产品品质的坚守。
美博集团相关负责人对此表示，此次提价并非单纯的成本转嫁，而是价格回归价值本位。其强调，当前铜价比2025年4月已上涨约8%，叠加制冷剂等其他原材料价格波动，空调生产成本大幅攀升。美博在通知中坦言：原材料成本压力已超出企业消化极限，空调整机成本持续攀升。若继续参与价格内卷，不仅会挤压合作伙伴的利润空间，更可能因成本压力导致产品品质下降，最终损害消费者权益。此次提价决策正是为了确保产品稳定供应与品质保障，既维护代理商的合理利润，也向消费者负责。
从行业视角来看，美博空调的提价具有重要的信号意义。在格力、美的等头部企业凭借规模优势和库存调节能力仍在坚守价格的情况下，作为行业活跃品牌的美博率先调价，打破了成本上涨但价格难涨的行业僵局。其底气不仅来自市场对产品品质的认可，更源于对行业发展规律的深刻认知——长期的价格战不利于行业技术升级与品质提升，只有让价格回归价值，才能实现行业的健康可持续发展。
铜价高企正在加速空调行业的分化与转型。对于资金实力雄厚的头部企业而言，除了通过大规模集中采购锁定原材料成本、利用期货工具对冲价格风险外，已开始加大技术研发投入，探索铜材替代方案。目前，铝换热器、钢制阀件等在空调零部件中的应用技术已日趋成熟，四通阀、冷凝器等部件的以铝代铜正在逐步推进，以降低对铜材的依赖度。
对于中小企业而言，单纯的价格竞争已难以为继，转向细分市场、提升产品附加值成为重要选择。部分企业开始聚焦海外市场，利用国际市场的价格差异缓解国内竞争压力；另有企业专注于商用空调细分领域，通过定制化服务提升盈利空间。产业在线分析师龙飞指出：目前国内空调业面临新一轮洗牌，国补政策对大企业支持比较明显，中小企业竞争压力大并转向外销。成本上升会进一步加快洗牌速度，长期来看可能促使价格战放缓，推动行业从规模扩张向技术集约转型。
从市场需求来看，2025冷年国内空调零售额已达2572亿元，同比增长17.1%，虽整体保持增长，但行业调整周期在12月持续深化，12月空调内销排产516万台，同比下滑29.9%。市场结构呈现明显分化，智能空调、节能空调等高端产品需求旺盛，这意味着消费者并非只关注价格，对产品品质、能效水平的关注度正在提升。美博空调的提价举措，正是抓住了这一消费趋势，通过保障品质来巩固市场信任。
此次铜价上涨如同一场行业大考，既暴露了空调行业过度依赖价格竞争的短板，也推动企业重新审视发展逻辑。长江现货1，是全球铜矿资源约束、新能源及AI等新兴领域需求增长带来的长期趋势，空调行业必须主动适应这一变化。日本三菱材料等冶炼企业已宣布减产铜锭，进一步加剧了行业对铜材供应的担忧，也倒逼国内企业加速转型。
美博空调的率先提价，为行业树立了品质优先的标杆，其向合作伙伴和用户负责的提价逻辑，正在推动行业从价格内卷转向价值竞争。未来，随着更多企业加入到技术革新与价值回归的行列，空调行业将逐步摆脱对低价竞争的依赖，进入以品质、技术、服务为核心竞争力的新阶段。而对于消费者而言，理性看待价格波动，选择品质有保障的产品，将成为市场成熟的重要标志。
近日制冷剂市场报价公开，主流品种涨幅虽有所收窄，但整体仍维持上行趋势。其中冷门品种R125受配额切换影响显著，部分中小厂商配额几近用尽、装置停产，主流企业则通过控货缩量推动价格大面积上涨，报盘单次上调达6000元/吨。具体代表性品种最新报价如下：R32报62000元/吨（上涨1000元/吨），R125报51000元/吨（上涨6000元/吨），R134a报55000元/吨（上涨1000元/吨），R410a报55000元/吨（上涨2000元/吨）。从实单情况看，在外贸配额有所削减的背景下，外贸市场上涨幅度普遍高于内贸。目前企业对外报盘多以最新月份意向定价为主，部分企业报价略高于上述水平，整体上涨趋势依然明确。受空调产业排产同比下滑、需求不振影响，企业提价节奏有所放缓。值得关注的是，R134a品种因车企2026年长协订单价格已突破60000元/吨，部分保供订单传言至63000元/吨，当前涨幅相对温和，被认为是为明年销售预留更多提价空间。此外，二代制冷剂R22目前企业报盘15500元/吨，由于接单情况良好，散水实际成交已高于此价格，企业有价无货。
三代制冷剂因不含氯原子、不破坏臭氧层，且制冷效率适配当前主流设备，自2010年起逐步替代二代制冷剂，成为2025年市场的核心品类。根据中国氟硅有机材料工业协会数据，2025年我国HFCs制冷剂产量占比超过85%，其中R32、R134a、R125三大品种贡献了90%以上的HFCs市场份额，各品种因应用场景差异呈现不同发展态势。
R32（二氟甲烷）凭借GWP值（675）低于R410A（2088）、制冷能效比高（比R410A高约5%-8%）、单位体积制冷量高的优势，成为家用空调制冷剂的首选。从下游应用来看，2024年我国家用空调市场中R32机型占比已达78.6%，2025年1-9月这一比例进一步提升至83.2%，美的、格力、海尔等头部空调企业的主流机型均已切换为R32配方。
配额方面，根据《消耗臭氧层物质管理条例》及生态环境部2024年发布的《HFCs配额分配方案（2025年版）》，2025年我国R32总配额经调整后为30.58万吨，占HFCs总配额（约72万吨）的42.47%，是配额量最大的单一HFCs品种。从产能分布看，巨化股份拥有10万吨/年R32产能，三美股份、永和股份分别拥有7万吨/年、5万吨/年产能，头部企业（CR3）占据约75%的产能份额。
需求端呈现“双轮驱动”特征：一方面，据国家统计局数据，2025年1-9月全国空调产量达21086.5万台，同比增长3.8%，其中内销12650万台、出口8436.5万台，内销与出口的双重增长直接拉动R32需求；另一方面，R32作为生产PVDF（聚偏氟乙烯）的关键原料，2025年国内PVDF产能扩张至28万吨/年，需求增速超25%，进一步消耗R32配额。据卓创资讯测算，2025年1-10月R32产量约24.64万吨，占全年配额的80.59%，年化使用率达96.71%，实际需求量约29.3万吨，市场已形成1.72万吨的供需缺口。
R134a（1,1,1,2-四氟乙烷）主要应用于汽车空调、商用冷水机组及冰箱冷柜领域，其2025年调整后配额为21.46万吨，占HFCs总配额的29.81%。从产能来看，国内R134a有效产能约25万吨/年，但受配额限制，2025年实际开工率仅为70%，低于2024年的78%。
需求端的核心增长点来自汽车行业：据中国汽车工业协会数据，2025年1-9月，我国汽车产量达2512.8万辆，同比增长12.1%，其中新能源汽车产量986.3万辆，同比增长26.5%。尽管新能源汽车空调逐步向CO?（R744）及HFOs转型，但传统燃油车及混动车型仍以R134a为主，2025年汽车空调领域对R134a的需求约9.8万吨，同比增长13.9%。此外，商用冷水机组领域需求约5.6万吨，同比增长4.1%。
供给端方面，2025年二季度起，部分企业因配额消耗过快降低R134a开工率，导致市场可流通货源减少。据Wind数据，截至2025年12月1日，国内R134a市场报价为5.55万元/吨，较二季度初上涨38.2%，环比2024年同期上涨42.3%，价格中枢持续上移。卓创资讯多个方面数据显示，2025年1-10月R134a产量约16.84万吨，占全年配额的78.48%，年化使用率达94.17%，货源紧张局面短期难以缓解。
R125（五氟乙烷）自身制冷性能有限，主要用于与R32、R134a复配成R410A、R407C等混合制冷剂，广泛应用于商用空调、工业制冷设备。2025年我国R125调整后配额为15.96万吨，占HFCs总配额的22.17%，其产能与R32存在较强协同性，多数企业采用“R32+R125”联产工艺。
2025年，国内商用空调产量达1810万台，同比增长5.3%，工业制冷设备需求同比增长5.1%，带动R410A等混合制冷剂需求量开始上涨9.8%，进而拉动R125需求。据统计，2025年1-10月R125产量约10.18万吨，占全年配额的63.79%，年化使用率约76.55%，全年实际消费量约13.2万吨，配额利用率达82.7%。由于R125生产工艺复杂、纯度要求高（需达到99.99%以上），国内仅有巨化股份、三美股份、东岳集团等5家企业具备规模化生产能力，行业CR5超90%，供给集中度显著高于R32，市场竞争相对缓和。截至2025年12月，R125市场报价稳定在4.55万元/吨，较2024年同期上涨11.6%。
R22（二氟一氯甲烷）作为典型的HCFCs制冷剂，因含氯原子会破坏臭氧层，被《蒙特利尔议定书》列为优先淘汰品种。我国自2013年起逐步削减R22配额，根据生态环境部最新公告，2025年R22总配额为6.5万吨，较2020年的12.1万吨削减46.3%，且明确2030年配额将进一步削减至3.8万吨，2035年仅保留1.2万吨用于必要用途（如医疗设备）。
当前R22的需求主要集中在存量老旧制冷设备的维修替换，以及部分低端工业领域。2025年1-9月，R22实际消费量约4.2万吨，同比下降15.7%。价格方面，受配额缩减但需求降幅更大影响，市场报价从2024年的1.45万元/吨降至2025年12月的15500.00元/吨。由于配额持续缩减且未来淘汰路径明确，多数企业已停止R22产能扩张，部分中小产能逐步退出市场，2025年R22有效产能较2024年减少1.8万吨/年，降至9.2万吨/年。
R290（丙烷）属于天然烃类制冷剂，GWP值仅为3，臭氧消耗潜能值（ODP）为0，是目前环保性能最优的制冷剂之一。但其具有易燃易爆特性（爆炸极限为2.1%-9.5%），对设备密封性、充装量及安全防护要求极高，限制了其在家用空调等大众领域的应用。
2025年，R290的应用主要集中在热泵热水机、热泵供暖设备及小型商用制冷设备领域。从数据来看，2025年1-9月我国热泵热水机出口量达320万台，同比增长38%，其中85%以上采用R290制冷剂；国内热泵供暖设备销量达110万台，同比增长32%，R290机型占比约58%。不过，国内家用空调领域R290机型占比仍不足3%，主要受限于安全标准及消费者认知。2025年R290产量约1.8万吨，其中出口占比达78%，主要销往欧洲、东南亚等对环保要求较高的地区，欧洲市场占出口量的60%以上。
HFOs（氢氟烯烃）是目前公认的三代制冷剂理想替代品，代表品种包括R1234yf、R1234ze等，其GWP值均低于150，ODP值为0，且安全性较高。但HFOs生产工艺复杂、成本高（约为R32的4-6倍），且与现有设备兼容性需进一步优化，目前仍处于市场培育阶段。
2025年，国内HFOs产能呈现快速扩张态势：巨化股份1万吨/年R1234yf产能于2025年3月投产，东岳集团2万吨/年R1234ze产能于6月落地，永和股份1.5万吨/年R1234ze产能于9月试产，三美股份2万吨/年HFOs产能进入设备安装阶段。截至2025年12月，国内HFOs总产能达6.5万吨/年，但实际开工率仅为38%，主要原因是国内需求不足——2025年国内HFOs消费量约0.9万吨，仅占制冷剂总消费量的1.3%，且主要应用于新能源汽车空调、高端商用制冷设备等细致划分领域。
目前，国内HFOs产品以出口为主，2025年1-9月出口量达1.6万吨，同比增长68%，主要出口至欧洲、北美等政策驱动型市场，其中R1234yf在欧洲新能源汽车空调领域的渗透率已达85%以上，出口报价稳定在8.5万元/吨，较国内售价高出18%。
2025年制冷剂市场供给端的核心特征是“配额管控强化+产能结构优化”，政策驱动下行业供给呈现刚性收缩，资源加速向头部企业集中。
