招商证券-电力设备及新能源职业动力电池及电气系统系列陈述（120）：六氟价格加快上涨涨势有望穿越冷季-251012
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2024—2025年，全球对冲基金对AI的应用正在从局部工具化走向流程化重构。过去以结构化数据与统计学习为主的量化框架，更多解决的是信号拟合与交易执行效率问题；新一轮升级的关键，在于把非结构化信息处理、推理式研究、代码与回测工程化能力纳入同一条可迭代的投研链路，从而提升研究产能、缩短策略迭代周期，并在合规与安全约束下形成可持续的组织能力。
从对冲基金头部机构实践看，行业呈现三条相对清晰的落地路径：其一是以Man Group、Bridgewater为代表的智能体驱动研究体系，试图把策略创意、实现与评估做成可规模化的闭环流程；其二是以Citadel、Point72为代表的基本面投研增强体系，重点提升信息处理与研究覆盖效率，强化人类PM与分析师的判断质量；其三是以Balyasny、Millennium为代表的平台化基础设施体系，通过统一数据、权限、检索、安全与审计框架，向多团队交易组织输出通用能力底座。上述路径共同指向同一竞争要点：数据治理与私有语境理解能力、工程化迭代机制、可解释与可审计体系，正在成为比单一模型性能更重要的护城河。
AI已成为投研效率的革命性工具。通过自然语言处理和机器学习算法，AI能快速解析海量金融文本、量化市场信号，并在资产配置、政策分析等场景中实现自动化决策，大幅度缩短研究周期；历史依赖与数据局限是AI生成超额收益的核心障碍。AI模型基于历史数据训练，擅长总结过去，但难以预判缺乏历史先例的未来结构性拐点，这限制了其独立创造投资优势的能力；“人机结合”是应对模型风险与监督管理要求的必然模式。完全依赖AI“黑盒”决策面临模型失效和日益严格的金融监督管理的双重挑战，人类智慧在最终决策中不可或缺。
化工行业快评:2026年度制冷剂配额核发公示点评-2026年制冷剂配额公示，年底配额调整幅度较小
2025年12月9日，生态环境部发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了38家企业提交的2026年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了65家企业提交的2026年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各公司制作、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，R22生产配额削减了3005吨，R141b配额清零；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。具体配额上，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年初有所减少。
国信化工观点：1）2026年制冷剂配额核发情况公示，二代、三代制冷剂供给端具备长期约束，看好制冷剂产品景气度延续。2）二代制冷剂：2026年度我国 HCFCs 生产和使用量分别削减基线%；内用生产配额削减2914吨，同比削减3.60%，在空调维修市场需求端的支撑下，R22供需持续改善；R141b配额清零。3）三代制冷剂：2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年有所减少。生产企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量30%的前提下，可在年中4月30日与8月31日前提交同一品种或不同品种的配额调整申请，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性。4）风险提示：氟化工产品需求没有到达预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度没有到达预期；原材料价格持续上涨；化工安全生产风险等。
餐饮行业2026年度投资策略报告（一）：需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光
回顾2025年：内需相对疲弱，行业整体降速。2025年前三季度中国城镇居民人均可支配收入同比增速4.4%，增幅放缓，消费信心未有明显修复，年中限酒条例亦形成短期扰动。受此影响，2025年餐饮板块继续表现弱势，2025年年初以来，食品饮料板块下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点。子板块中，软饮料行业维持相比来说较高的景气度，零食行业呈现分化表现，量贩零食龙头继续开店、魔芋零食放量形成局部亮点，相关个股表现良好。
展望2026年：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级。在需求总量温和复苏的基本假设下，我们判断大众品仍将呈现结构性机会。一方面，渠道端细分化、专业化、高效化、差异化的长期趋势依然明显，传统线下零售业态（包括传统商超等）的调改范围还在扩大，同时即时零售正加速消费习惯培育，大众品企业仍需进一步调整优化渠道体系，并提升渠道覆盖与适配能力；另一方面，随着宏观政策持续发力、部分产业利润率先修复，消费者对于未来经济发展的信心提升，预计大众消费从极致比价回归到追求平价高质，且消费者对于“质”的评判维度更加多元，除了商品的基础功能属性以外，也会考量附加价值，如便捷性、健康程度、情绪体验等。因此，相较于前两年，供给侧将会迎来一个更加宽阔的产品/服务创新空间。
风险提示：宏观经济的发展超预期或低于预期；行业内卷式竞争；原材料价格大大上涨；市场资金波动加剧。
上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，3家公司不分红；
沪深300指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，20家公司不分红；
中证500指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，48家公司不分红；
中证1000指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，147家公司不分红。
我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。
截至2025年12月10日，IH主力合约年化贴水4.55%，IF主力合约年化贴水11.45%，IC主力合约年化贴水18.74%，IM主力合约年化贴水19.97%。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
