招商证券-电力设备及新能源职业动力电池及电气系统系列陈述（120）：六氟价格加快上涨涨势有望穿越冷季-251012
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在 2025年上半年，制冷剂市场风云变幻，而R32 价格趋势尤为引人注目，其呈现出强劲的增长态势，深刻影响着相关产业。
2025年初，R32价格便站在高位起点。据隆众资讯数据，截至1月20日，华东地区制冷剂R32市场主流出厂价为4.3万-4.4万元/吨。进入一季度，其价格一路高歌猛进，季度均价达到4.5万元/吨，同比2024年同期的2.3万元/吨暴涨96.11%。到了4月30日，价格已涨至4.9万元/吨，二季度涨势不停，5月成功突破5.2万元/吨，6月25日，华东制冷剂大厂HFCs主流型号强势突破，R32内外贸报价均达5.4万元/吨。整个上半年，R32价格从年初到6月底，涨幅显著，持续刷新近年价格纪录。
配额制度主导供应格局：自2024 年起，我国依据《基加利修正案》对第三代制冷剂氢氟碳化物（HFCs）的生产和消费以2020-2022年均值为基准进行冻结。2025年R32内用生产配额虽较2024年增加4.25万吨，总量约35万吨，但实际有效供给受限。头部企业如巨化东岳等，其产能集中于配额内，且前期库存已消耗殆尽；众多中小企业因配额不足，难以维持生产，逐步退出市场，使得行业集中度超95%，供给弹性极低。这种配额刚性约束，从根本上改变了市场供应结构，推动行业从“产能过剩”迈向“卖方市场”。
上游原料供应受限：R32的上游原料萤石被列为战略性矿产，国内对其开采配额收紧，加之环保限产等政策影响，萤石价格在 2023年涨幅超50%，并在2025年持续高位运行，当前均价3720元/吨，同比上涨12%，直接推高R32成本约3000元/吨。同时，R32生产的全部过程中会伴生大量盐酸，环保政策要求企业一定自建处理装置，这对于中小厂商而言，成本压力剧增，进一步抑制了供给。
空调行业需求爆发：空调领域作为R32的主要应用方向，占其总需求量的七成左右。近几年，高温天气频繁出现，叠加房地产竣工回暖等因素，空调厂商加速补库存。2024 年，我国空调产量累计达到2.42亿台，增长9.4%。2025年上半年，国内空调市场受高温天气和政策推动影响，呈现爆发式增长，国内空调内销排产持续走高，尤其是5月和6月，排产规模屡创新高。此外，空调出口量也持续增长，像格力美的等大品牌空调执行季度订单，对R32的采购量巨大，直接拉动了 R32需求快速增长。
新兴市场需求崛起：印度等新兴市场的需求开始爆发，这些地区空调渗透率仅10%左右，随着经济发展和居民生活水平的提高，对空调的需求潜力巨大，带动了对R32的需求，全球需求增速预计超10%。同时，R32出口市场保持增速，外贸价格逐步拉升，2025年1月出口价格为4.2万-4.3万元，逐步向国内贸易价格靠拢，进一步刺激了国内R32生产企业的积极性。
新能源领域需求拓展：R32可用来生产PVDF（锂电池粘结剂），受益于新能源汽车及储能行业的爆发式增长，PVDF产能扩张，从而带动了对R32的间接需求。新能源产业的蓬勃发展为R32的需求端注入了新的活力。
原料价格持续上涨：R32的核心原料甲烷氯化物（MC），受氯碱行业开工率下降以及海外装置停产等因素影响，2023年价格涨幅超80%，成本压力直接传导至R32。加之萤石价格高企，进一步增加了R32的生产成本。
能源成本上升：制冷剂生产属于高能耗过程，煤炭、电力等能源价格保持高位，使得企业在生产R32时的能源成本持续不断的增加，进一步压缩了利润空间，促使企业通过提升产品价格来维持运营。
在配额政策明确以及涨价预期强化的背景下，贸易商预判R32价格将持续上涨，纷纷加大囤货力度，导致市场上可流通的货源紧张局面加剧，逐步推动了价格的上涨。行业内普遍预期，在2024年配额冻结后，R32的供需缺口将持续扩大，价格进入上行周期。这种长期涨价的共识不仅影响了贸易商的囤货行为，也使得下游企业在采购时更倾向于提前锁定货源和价格，进一步助推了市场行情报价的上涨。
三、对相关产业的影响（一）空调制造业成本承压对于空调制造企业而言，R32价格的大面积上涨直接增加了生产所带来的成本。由于R32在空调生产所带来的成本中占比较大，价格持续上涨使得企业利润空间受到挤压。部分企业可能不得不通过提高空调产品售价来转移成本压力，这在某些特定的程度上可能会影响空调产品的市场竞争力和销量。一些中小企业可能因成本压力过大，面临生存困境，加速行业洗牌。（二）制冷设备维修市场行情报价波动在制冷设备维修市场，R32作为常用制冷剂，其价格持续上涨导致维修成本上升。维修企业为保证利润，会相应提高维修收费标准，这可能会让我们消费者在设备维修时面临更高的费用支出，影响消费者的维修意愿，对制冷设备维修行业的业务量产生一定影响。（三）刺激替代产品研发R32价格的持续上涨，促使相关企业加大对替代制冷剂产品的研发投入。一方面，企业希望能够通过寻找价格更为稳定、性能优越且环保的替代产品，降低对R32的依赖，以应对成本波动风险；另一方面，随着环保要求的日益严格，开发更符合环保标准的制冷剂也成为行业发展的必然趋势。这将推动制冷剂行业技术创新，加速新产品的研发与应用进程。四、未来价格趋势展望从目前市场情况去看，R32价格在2025年下半年乃至未来一段时间内仍有上升空间。供给端方面，配额制度将持续发挥约束作用，新增产能受限，供给难以大幅度增长；需求端，随着全球经济的逐步复苏，空调、制冷设备等传统应用领域需求有望保持稳定增长，新兴市场需求潜力巨大，新能源领域对R32的间接需求也将持续增加。成本端，原料萤石及其他原材料价格预计将保持高位，能源成本也难有显而易见地下降，成本推动价格持续上涨的动力依然存在。但同时，也需关注全球经济发展形势变化、政策调整以及新技术突破对市场的影响，若出现经济衰退导致需求下滑，或者新的制冷剂技术取得重大突破并实现大规模应用，R32 价格趋势可能会受到影响。
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第三季度营收为70.62亿元，同比增长21.22%；纯利润是11.97亿元，同比增长186.55%。
在配额政策限制下行业供给弹性受限，企业优先保障交付长约客户订单，市场可流通货源紧张局面加剧，对高价形成有力支撑。
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