招商证券-电力设备及新能源职业动力电池及电气系统系列陈述（120）：六氟价格加快上涨涨势有望穿越冷季-251012
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组织指出，制冷剂配额方针的严肃性将继续，在供应端长时间强束缚的布景下，继续看好制冷剂产品长时间景气量的连续。
1.2025年制冷剂配额核发状况公示，二代制冷剂履约加快减少，三代制冷剂R32同比增发4.0万吨，R22、R32等种类职业集中度高；需求端受国补方针影响、欧美补库、东南亚等新式区域需求量开端上涨等要素影响，海内外空调出产、排产大幅度的进步。二代制冷剂R22等种类在供应快速缩短、空调修理商场的支撑下，估计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供应虽同比小幅进步，但2024年库存耗费殆尽，需求端也出现敏捷添加，估计2025年将坚持供需紧平衡。制冷剂配额束缚收紧为长时间趋势方向，在此布景下，看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气量将连续，价格长时间仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额有突出贡献的公司有望坚持长时间高盈余水平。
2.家电产销两旺影响制冷剂消费。2024年我国空调产值2.32亿台，同比增加8.13%，以旧换新方针进一步影响需求量开端上涨；印度家用空调浸透率仅10%，售后商场年需R32超6000吨，未来跟着空调浸透率进步估计HFCs需求以10%—15%的CAGR增加。一起，含氟高分子材料延伸需求迸发，每吨PVDF耗费2吨R142b，我国PVDF产值10.94万吨，同比增加24.22%，新能源使用占比超40%。
3.2025年国补方针连续，高基数下空调排产继续增加。2025年一季度空调内销排产数据继续上涨，其间1—2月退让出口被迫减量，3月逐渐起量，除季节性备货要素影响，“两新”方针推进也有较大促进。此外因为上一年国补在冷季开端全面推出，而本年国补惠及全年，估计将有部分上一年未被激起的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，开年后出口备货需求慢慢地走弱；上一年底以来，受美国进步关税音讯影响，出口备货订单需求前置。此外，新式商场空调装机率低，估计在全球变温暖经济复苏的催化下，需求量开端上涨显着。
